水泥行业：行业步入淡季。需求端，1-11 月份水泥累计产量增速为9.3%，增速较1-10 月份小幅提升0.2 个百分点，分项看地产投资小幅反弹和基建投资增速环比小幅回落。供给端，1-12 月份全国新投产生产线53 条，新增熟料产能7291 万吨，预计13 年新增熟料产能的实际规模在8000 万吨左右，对于产能增速5%。价格端，12 月份全国水泥价格环比上涨2.8%，同比上涨7.5%，华东、中南、西南、华北环比上涨，涨幅分别为4.9%、4.2%、1.7%和0.3%；东北和西北环比持平。进入1 月份水泥市场正式步入需求淡季，随着下游需求减弱以及春节临近，大部分地区水泥企业将陆续进行停产检修。我水泥价格短期将进入淡季调整期，调整幅度待观察。

　 玻璃行业：盈利13 年明显回升，14 年更平稳。需求端，1-11 月玻璃产量增长11.6%，其中11 月单月增长12.4%，增速较10 月份回落2 个百分点，全年看需求增速保持在9%以上是大概率事件。供给端，十二月份新增点火线1 条、冷修复产线1 条、停产与冷修线3 条；目前全国完工待点火线为17 条占目前在产产能的8%，较年初的11.15%的占比已明显缩减。价格端，进入十二月，各地年底赶工带来刚性需求，全国玻璃价格虽然仍是弱性，但相对平稳，预计春节期间仍有一定回调空间，但幅度不大。行业1-10 月收入与利润总额606 亿与31 亿元，同比增12.2%与500%，毛利率升至12.82%，再创今年以来新高，且已经略超2011 年的水平。对于2014 年，我们认为销售利润率走势将相对平稳，预计在2.5-5.5%的区间波动。

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