供给端改善能够带来价格和盈利的向上弹性

　　在2014年建材行业策略报告中，我们曾经提到，新增供给变少、供需关系改善，能带来水泥价格和企业盈利提升。由于2004-2005、2007-2008以及2011-2012年是熟料产能集中投放、需求下滑的阶段，我们选取以上三个时间节点检验了前一年各省熟料产能增速以及后一年上半年各省水泥价格的涨幅，结果表明新增产能和水泥价格涨幅存在明显的负相关关系，在产能冲击较大的区域，第二年上半年水泥价格上涨幅度较小；而在产能冲击较小的区域第二年上半年价格涨幅较大。从而说明边际供需的改善或者恶化对后续的价格和盈利存在显著的影响。

　　2014年水泥行业新增产能将继续出于下滑态势，我们预计产能增速约4.1%，诚然2014年需求增速确实存在下滑风险，不过从定量角度来看，只要经济不硬着陆，预计需求仍将有6%以上的增长，整体来看，行业供需仍将保持改善态势。同时，环保约束和取消32.5复合水泥等政策将对供给端带来积极影响，给供需改善带来更高的安全边际。 而从择时角度来看，1-2月份是负面因素最多的月份(表现为行业层面淡季价格下跌、宏观层面预期悲观)，而且这种担忧(表现为杀估值)短期内无法被证实或证伪，微观面的验证需要等到春节后，所以我们建议2-3月开始布局

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